掙投資人的錢的意思是先掙到管理費（收益可能是零或者負數），掙投資的錢是分享投資收益。兩者思考問題的出發點不同，效果肯定差距很大。目前有許多投資機構把錢募到，先把管理費掙了再說，收益嗎，投資協議中并沒有（且不能）約定收益，投資機構為自己找好了退路。如果投資機構出發點是掙投資的錢，甚至不收管理費，只從收益中分成（雖然有各種因素干擾），就會重心放在投資標的的篩選評估上，想方設法為投資人帶來收益。
有人講PE越來越難做，一二級市場差異越來越小，不如直接投二級市場好了。二級市場的風險有目共睹。隨著年底證監會關于注冊制以及新三板有關規定的推出，項目公司上市掛牌的難度愈來愈??；并隨著并購市場的發展，PE退出渠道會越來越多，會越來越考驗投資公司的專業能力，是否有綜合、獨到的眼光來判斷項目公司的成長性。
看不懂不投，寧可少掙，不能虧本。巴菲特所說的“第一條原則：永遠不要虧錢。第二條原則：永遠不要忘記第一條原則”實際上是在告訴世人，面對任何投資決定，先不要考慮怎么賺錢，而是要考慮怎么不虧錢。
這是投資人接到投資機構投資項目時應該問的第一句話。如果投資經理都不投，會是好項目嗎？“這個項目我投嗎？”每一個投資經理都應該捫心自問。如果自己都不自信的項目，為什么還要推薦給投資人？
如果投資經理從投資之初，就能知道這個項目如果死掉，知道死在什么地方，證明投資經理對有關本項目宏觀層面的各項政策趨勢、中觀層面的行業分析、微觀層面的團隊建設、公司治理、商業模式、品牌定位、財務管控等有相當透徹的分析和把控能力。
壟斷才有利潤。當然這個壟斷包含了①政策壟斷（政策壁壘）。比如中石油、中國移動、一些行業的牌照業務、獨家經營等②技術壟斷。獨有的核心技術。當然，在目前的中國市場，知識產權保護不力容易被抄襲和模仿。③市場壟斷。是指整個行業中只有唯一或幾個廠商的市場組織，其他任何廠商進入該行業都極為困難或不可能。在這樣的市場中，壟斷廠商控制了整個行業的生產和市場的銷售，所以，壟斷廠商可以控制和操作市場價格，取得壟斷利潤。④品牌壟斷。知名品牌的商品不但深受消費者的歡迎、市場占有率高，而且價格也會高出同類產品很多，利潤也會相對較高。⑤規模壟斷，即意味著大的資金投入，資金密集型行業，把小資金投入者排除在外，也能取得壟斷利潤。
投資項目的分析必須先從宏觀角度去判斷，否則有可能出現前幾年投資的煤炭行業、礦產資源行業、LED行業等虧損情況。當大勢不好時，再努力，也會事半功倍。然后是平時所說的“先選賽道再選選手”。有句話：只要站在風口，豬也能飛起來。從側面說明順勢而為、把握宏觀趨勢的重要性。
市場上資金充裕，各家投資公司都在搶項目。標的公司不再僅需求財務投資者，更希望投資公司有資源助力公司業務發展，甚至為將來公司上市、并購提供幫助。在標的公司的公司治理、業務梳理、債務重組、公司產品定位、商業模式、以及將來的市值管理等方面能為公司提供很好的建議，才能增加客戶黏性，才有資金投得進去的可能。
投資是很專業的事，但是我們往往陷于行業分析、商業模式、EBITDA值、現金流等專業性的工作，很容易忽視常識性東西。資本運營高手的項目拿出來融資，我們是否應該從反面多些思考？好項目其他投資公司有錢不賺，為什么會轉給我們？項目公司的BP，把項目說得天花亂墜，這么好的項目自己投點小錢就搞定，為什么還來融資？………做投資時間長了，思考問題的方式養成了“有罪推定”。
北京嘉富誠股權投資基金管理有限公司 合伙人
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本期責編：劉莎
